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钢铁行业大浪淘沙寻供需平衡

出口创新高的背后推手

7月份钢材出口环比大增38%，创出历史新高。究其原因，中原证券综合性能优良的观点是，在国际钢价保持高位的同时，国内钢价出现了小幅回调，导致出口利润增加，这是出口数据猛增的根本原因。另外，由于国家近期加紧了对出口商品的审查，出口商有可能将6月份的部分出口推延到7月份。

联合证券的研究观点不尽相同，认为7测长仪月份出口数据创“新高”事出有因：它不是国内外价差诱导下的“新高”。虚高的“价差”没有能力带动我电水壶国出口长期走高，而是出于对奥运会期间种种管制措施的考虑。厂商、贸易商纷纷提前集中出口，以规避管制带来的利益损失。

国金证券研究则认为，合金钢出口数量大增对7月份数据贡献颇大。合金钢出口量在钢材总出口量中的占比由2007年初的2.6%升至2008年6月份的29.9%。这种现象之所以会出现，是因为合金钢出口迄今仍可享有5%的出口退税。相对地，普碳钢需被征收%的出口关税。在如此出口待遇的落差下，钢企自然会择取合金钢这一捷径。事实上，低附加值品种，其中主要是螺纹钢，在添加少许硼元素后便以“合金钢”的名义出口出去，占据了合金钢出口的绝大部分。

由此，国金证券研究认为，合金钢出口退税政策极有可能被取缔。对于合金长材类产品比如螺纹钢，则有可能上调其出口关税，最大幅度上调至15%。这一举措引发的结果将会是，钢材出口回落至每月万吨的合理水平，这意味着，每月将会有100万吨“合金钢”回流至国内市场，对国内市场形成新的压力。但是，加征关税之后，国内、国际钢材价差依然存在，国内钢材出口的原动力依然存在，冲抵了关税新手段对出口所造成的影响。中原证券同样认为，调整钢材出口关税的可能性正在加大。但是，在保增长的宏观形势下，对钢材出口出台严厉、全面的调控政策的可能性很小，且加征关税将主要针对钢胚、螺纹钢等初级产品，而非高附加值产品。

需求淡季里的真实需求

联合证券研究认为，从7月份数据看，钢铁行业产量增速正在迅速下滑———如此大幅的回落出乎意料，暗示了行业下游需求正在缩减。如果说，一直以来钢铁行业能够傲立高成本的“寒冬”是有赖于其旺盛不衰的下游需求，一旦需求问题显露端倪，加之高成本压力，行业盈利能力下降似成定局，钢铁行业将迈入景气下行阶段。

东方证券也认为，只要需求面不改观，钢价跌势难以调转，并且粗钢产量仍旧被抑制，以与缩量的需求匹配。光大证券的研究佐证了钢材需求持续疲软这一论断：由于需求状况恶化，并且在经销商中所蔓延的一种悲观、恐慌、急冷却液于杀价出货的心态致使钢材价格出现大的跌幅。需求状况恶化则是源于下游企业在高位钢价的挤兑下产生了抵制情绪，导致需求萎缩。东方证券研究发现，面对节节败退的价格防线，业内的厂家商家纷纷跨到看空阵营，这一阵营在不断扩大。

如果说以上观点均严重地看空需求，那么，另一种观点则对需求的暂时下降持淡然的态度。中原证券认为，在固定投资增速的支撑下，下半年国内钢铁需求是有充足保障的。目前需求呈现弱势与汽车液晶式人木材造板万能实验机是针对人造板、饰面人造板进行各种理化性能实验测试研制生产的、房地产等下游行业的不确定性有关。东方证券的研究认为，钢铁需求下降主要归结于目前的用钢淡季和后奥运效应。国金证券也认为，首先，7、88月份是传统的消费淡季，钢材价格下跌并没有出乎意料之外；其次，应该运用累计数据进行钢铁需求分析。以累计数据来看，国内需求并没有在7月份大幅下滑：粗钢的表观消费只是从月份的17.68%微降到了16.36%而已。

寻求供需新平衡

面对供需层面的动荡和变数，中原证券对于行业的研判是，目前钢材价格的回调属于一番猛势上涨之后的技术性回调。随着月份钢铁需求旺季到来，三季度乃至四季度，钢材价格会回至高位。这是由几个因素所决定：钢铁生产成本难以回落，国内需求依然旺盛，国际钢价持续高位。

国金证券对于行业趋势的判断是：进入2008年以来，大型钢企和中小型钢企的吨钢成本正在逐渐拉大，后者的主动减产和停产是符合市场化原则的常态，这样，供给的减少正可以迎合需求的缩量，行业将获得新的供需平衡。届时，钢材价格的波动将会小于以往，而生存下来的钢企，其毛利率水平会较目前有所下降。这一观点基本符合中原证券的观点，即行业正在走向分化：行业盈利逐渐集中于大型企业，而中型企业的亏损面加速扩大。盈利分化成为行业整合行为的原始动力。

出口税率上调推高国际吨钢成本

自8月20日起，我国焦炭出口税率由目前的25%上调至40%。我国是焦炭出口国，每年出口量占国内总产出的4.5%，却占据了国际贸易额的一半左右。由于我国对焦炭出口采取配额限制，所以焦炭出口量近年来一直平稳。

海通证券研究机构认为，对国而2018年第3季度团体的预估利润率为15%际同行而言，我国上调焦炭出口税率除逐渐影响到发展中国家的需求之外，发达国家对此不具敏感性。总体而言，出于需求的刚性特征，国际对于我国焦炭出口的需求总量不会因之而有很大改变。所以，调高税率的唯一结果是推高国际吨钢成本。如果国际吨钢成本再涨，那么国际钢材价格便有了继续走高的动力，继而领涨国内钢材价格，这一效果则是焦炭出口税率上调的实质性利好所在。